Finansal Piyasalarda Arz ve Talep
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki hane halkları, kurumlar ve yerel işletmeler 2015 yılında yaklaşık 1,3 trilyon dolar tasarruf etmiştir. Bu tasarruf nereye gitti ve nasıl kullanıldı? Tasarrufların bir kısmı bankalarda toplanıyor, bankalar da bu parayı borç almak isteyen bireylere ya da işletmelere ödünç veriyordu. Bir kısmı ise özel şirketlere yatırıldı ya da yol veya toplu taşıma inşaatı gibi amaçlar için borç almak isteyen devlet kurumlarına ödünç verildi. Bazı firmalar tasarruflarını yeniden kendi işlerine yatırdı.
Bu bölümde, talep ve arz modelinin finansal sermaye arz etmek isteyenlerle (yani tasarruflarla) finansal sermaye talep edenler (yani borçlanma) arasında nasıl bir bağlantı kurduğunu belirleyeceğiz. İster bireyler ister işletmeler olsun, para biriktirenler (ya da finansal yatırım yapanlar, ki bu da aynı şeydir) finansal piyasanın arz tarafında yer alırlar. Borç para alanlar finansal piyasanın talep tarafında yer alırlar. Banka hesapları, hisse senetleri ve tahviller gibi farklı finansal yatırım türleri hakkında daha ayrıntılı bilgi için Finansal Piyasalar bölümüne bakınız.
Finansal Piyasalarda Kim Talep Ediyor, Kim Tedarik Ediyor?
Herhangi bir piyasada fiyat, arz edenlerin aldıkları ve talep edenlerin ödedikleridir. Finansal piyasalarda, tasarruf yoluyla finansal sermaye arz edenler bir getiri oranı elde etmeyi beklerken, fon alarak finansal sermaye talep edenler de bir getiri oranı ödemeyi beklerler. Bu getiri oranı, yatırımın türüne bağlı olarak çeşitli şekillerde ortaya çıkabilir.
Getiri oranının en basit örneği faiz oranıdır. Örneğin, bir bankadaki tasarruf hesabına para yatırdığınızda, mevduatınız üzerinden faiz alırsınız. Bankanın mevduatınızın yüzdesi olarak size ödediği faiz, faiz oranıdır. Benzer şekilde, bir araba veya bilgisayar satın almak için kredi talep ederseniz, ödünç aldığınız para için faiz ödemeniz gerekecektir.
Kredi kartlarıyla borçlanma pazarını ele alalım. 2021 yılında yaklaşık 200 milyon Amerikalı kart sahibiydi. Kredi kartları, kartı çıkaran kuruluştan borç para almanıza ve ödünç aldığınız tutarı faiziyle birlikte geri ödemenize olanak tanır; ancak çoğu, krediyi faiz ödemeden geri ödeyebileceğiniz bir süre tanır. Tipik bir kredi kartı faiz oranı yıllık %12 ila %18 arasında değişmektedir. Mayıs 2021'de Amerikalıların kredi kartı borcu yaklaşık 807 milyar dolardı. 2021 itibariyle, Amerikalı ailelerin %45'inden biraz fazlası kredi kartı borcu taşıyordu. Diyelim ki kredi kartı borçlanmalarında yıllık faiz oranı ortalama %15 olsun. Böylece Amerikalılar her yıl kredi kartlarına faiz olarak on milyarlarca dolar ödüyorlar - artı kredi kartı için temel ücretler veya geç ödemeler için ücretler.
Şekil 4.5 kredi kartları için finansal piyasadaki arz ve talebi göstermektedir. Finansal piyasanın yatay ekseni, bu piyasada ödünç verilen veya alınan para miktarını göstermektedir. Dikey veya fiyat ekseni, kredi kartı borçlanması durumunda faiz oranı ile ölçebileceğimiz getiri oranını göstermektedir. Tablo 4.5, tüketicilerin çeşitli faiz oranlarında talep ettikleri finansal sermaye miktarını ve kredi kartı firmalarının (genellikle bankalar) arz etmeye istekli oldukları miktarı göstermektedir.
| Faiz Oranı (%) | Talep Edilen Finansal Sermaye Miktarı (Borçlanma) (milyar $) | Sağlanan Finansal Sermaye Miktarı (Borç Verme) (milyar $) |
|---|---|---|
| 11 | $800 | $420 |
| 13 | $700 | $510 |
| 15 | $600 | $600 |
| 17 | $550 | $660 |
| 19 | $500 | $720 |
| 21 | $480 | $750 |
Finansal piyasalarda arz ve talep kanunları geçerli olmaya devam etmektedir. Talep kanununa göre, daha yüksek bir getiri oranı (yani daha yüksek bir fiyat) talep edilen miktarı azaltacaktır. Faiz oranı yükseldikçe, tüketiciler borç aldıkları miktarı azaltacaktır. Arz yasasına göre, daha yüksek bir fiyat arz edilen miktarı artırır. Sonuç olarak, kredi kartı borçlanmasına ödenen faiz oranı yükseldikçe, daha fazla firma kredi kartı çıkarmaya ve müşterileri bunları kullanmaya teşvik etmeye istekli olacaktır. Tersine, kredi kartı faiz oranı düşerse, kredi kartı piyasasında arz edilen finansal sermaye miktarı azalacak ve talep edilen miktar artacaktır.
Finansal Piyasalarda Denge
Şekil 4.5'teki kredi kartları finansal piyasasında, arz eğrisi (S) ve talep eğrisi (D) denge noktasında (E) kesişmektedir. Denge, talep edilen fon miktarı ile arz edilen miktarın 600 milyar $'lık bir denge miktarında eşit olduğu %15'lik bir faiz oranında gerçekleşir.
Eğer faiz oranı (unutmayın, bu finansal piyasadaki "fiyatı" ölçer) denge seviyesinin üzerindeyse, o zaman bu piyasada finansal sermaye arz fazlası ya da fazlalığı ortaya çıkacaktır. Örneğin, %21'lik bir faiz oranında arz edilen fon miktarı 750 milyar dolara yükselirken, talep edilen miktar 480 milyar dolara düşmektedir. Bu denge üstü faiz oranında, firmalar kredi kartı borçlularına kredi sağlamaya heveslidir, ancak nispeten az sayıda kişi veya işletme borç almak istemektedir. Sonuç olarak, bazı kredi kartı firmaları daha fazla iş çekmek için uyguladıkları faiz oranlarını (veya diğer ücretleri) düşürecektir. Bu strateji faiz oranını denge seviyesine doğru düşürecektir.
Faiz oranı dengenin altındaysa, bu piyasada aşırı talep veya fon sıkıntısı oluşur. 13'lük bir faiz oranında, kredi kartı borçlularının talep ettiği fon miktarı 700 milyar dolara yükselir, ancak kredi kartı firmalarının arz etmeye istekli olduğu miktar sadece 510 milyar dolardır. Bu durumda, kredi kartı firmaları istekli borçlularla aşırı yüklendiklerini algılayacak ve faiz oranlarını veya ücretleri yükseltme fırsatına sahip oldukları sonucuna varacaklardır. Faiz oranı, denge seviyesine doğru yükselmek için ekonomik baskılarla karşı karşıya kalacaktır.
FRED veri tabanı, kredi kartları, otomobil kredileri, kişisel krediler, ipotek kredileri ve daha fazlası için faiz oranları da dahil olmak üzere yaklaşık iki düzine faiz oranı ölçümü yayınlamaktadır. Bunları FRED web sitesinde bulabilirsiniz.
Finansal Piyasalarda Talep ve Arzdaki Değişimler
Finansal sermaye arz edenler iki geniş kararla karşı karşıyadır: ne kadar tasarruf edecekleri ve tasarruflarını farklı finansal yatırım biçimleri arasında nasıl paylaştıracakları. Bunların her birini sırayla tartışacağız.
Finansal piyasalardaki katılımcılar, malları ne zaman tüketmeyi tercih edeceklerine karar vermelidir: şimdi veya gelecekte. Ekonomistler buna zamanlar arası karar verme demektedir, çünkü zaman içinde verilen kararları içermektedir. Marketten ne alacağına karar vermekten farklı olarak, insanlar yatırım veya tasarruf kararlarını belirli bir süre boyunca, bazen uzun bir süre boyunca verirler.
Çoğu çalışan emeklilik için tasarruf eder çünkü şu anki gelirleri ihtiyaçlarından fazladır, ancak emekli olduklarında bunun tam tersi geçerli olacaktır. Dolayısıyla, bugünden tasarruf etmekte ve finansal piyasalara kaynak sağlamaktadırlar. Gelirleri artarsa daha fazla tasarruf ederler. Gelecekte algıladıkları durum değişirse, tasarruflarının miktarını değiştirirler. Örneğin, işçilerin emekli olduktan sonra devlet çeklerine hak kazanmak için ödedikleri Sosyal Güvenlik programının, işçilerin tasarruf ettikleri finansal sermaye miktarını azaltma eğiliminde olduğuna dair bazı kanıtlar vardır. Eğer bu doğruysa, Sosyal Güvenlik herhangi bir faiz oranındaki finansal sermaye arzını sola kaydırmıştır.
Buna karşılık, birçok üniversite öğrencisi, gelirleri düşükken (veya hiç yokken) üniversite masraflarını ödemek için bugün paraya ihtiyaç duymaktadır. Sonuç olarak, bugün borçlanmakta ve finansal piyasalardan talepte bulunmaktadırlar. Mezun olduklarında ve iş sahibi olduklarında, kredileri geri ödeyeceklerdir. Bireyler ev veya araba satın almak için borç para alırlar. Bir işletme, bir fabrika inşa etmek veya beş yıl, on yıl veya daha uzun bir süre boyunca kendini amorti etmeyecek bir araştırma ve geliştirme projesine yatırım yapmak için fonlara sahip olmak amacıyla finansal yatırım arar. Dolayısıyla, tüketiciler ve işletmeler gelecekte geri ödeme yapabileceklerine dair daha fazla güven duyduklarında, herhangi bir faiz oranında talep edilen finansal sermaye miktarı sağa kayacaktır.
Örneğin, 1990'ların sonundaki teknoloji patlamasında, birçok işletme yeni teknolojiye yapılan yatırımların yüksek bir getiri oranına sahip olacağından son derece emin olmuş ve finansal sermaye talepleri sağa kaymıştır. Tersine, 2008 ve 2009'daki Büyük Durgunluk sırasında, herhangi bir faiz oranında finansal sermaye talepleri sola kaymıştır.
Bu noktaya kadar toplamda tasarruf konusunu ele aldık. Şimdi de farklı finansal yatırım türlerinde tasarrufu neyin etkilediğini ele alalım. Farklı finansal yatırım türleri arasında karar verirken, finansal sermaye tedarikçilerinin getiri oranlarını ve ilgili riskleri göz önünde bulundurmaları gerekecektir. Getiri oranı yatırımların pozitif bir özelliğidir, ancak risk negatif bir özelliktir. A yatırımı daha riskli hale gelirse veya getirisi azalırsa, tasarruf sahipleri fonlarını B yatırımına kaydıracak ve A yatırımı için finansal sermaye arz eğrisi tekrar sola kayarken, B yatırımı için sermaye arz eğrisi sağa kayacaktır.
Küresel Bir Borçlu Olarak Amerika Birleşik Devletleri
Küresel ekonomide her yıl trilyonlarca dolarlık finansal yatırım ulusal sınırları aşmaktadır. 2000'li yılların başında, yabancı ülkelerden gelen finansal yatırımcılar ABD ekonomisine, ABD'li finansal yatırımcıların yurtdışına yaptığı yatırımdan yılda birkaç yüz milyar dolar daha fazla yatırım yapıyordu. Aşağıdaki Work It Out, son yıllarda ABD ekonomisi için makroekonomik kaygılardan birini ele almaktadır.
| WORK IT OUT |
| Artan ABD Borcunun Etkisi Yabancı yatırımcıların ABD kamu borcunun büyümesine ilişkin korkuları nedeniyle ABD ekonomisini paralarını yatırmak için daha az cazip bir yer olarak gördüklerini düşünün. Arz ve talepteki değişikliklerin denge sonuçlarını nasıl etkilediğini analiz etmek için dört aşamalı süreci kullanarak, ABD kamu borcunun artması ABD finans piyasalarındaki sermaye için denge fiyatını ve miktarını nasıl etkiler? Adım. Yabancı yatırımcıların ABD ekonomisine para akıttığı orijinal senaryoyu temsil eden finansal sermaye için talep ve arzı gösteren bir diyagram çizin. Şekil 4.6, sermaye arzının yabancı yatırımcılardan gelen fonları içerdiği bir talep eğrisini (D) ve bir arz eğrisini (S) göstermektedir. Orijinal denge E0, faiz oranı R0 ve finansal yatırım miktarı Q0’da gerçekleşir.  Şekil 4.6 ABD Borç Belirsizliği Öncesinde Küresel Bir Borçlu Olarak ABD – Grafik, ABD kamu borcuna ilişkin belirsizlik artmadan önce yabancı sektörün ABD finans piyasalarından finansal sermaye talebini ve ABD finans piyasalarına finansal sermaye arzını göstermektedir. Orijinal denge (E0) denge getiri oranında (R0) gerçekleşir ve denge miktarı Q0’dır. Adım 2. Yatırım yapılacak bir yer olarak ABD ekonomisine duyulan güvenin azalması finansal sermaye arzını mı yoksa talebini mi etkileyecek? Evet, arzı etkileyecektir. Birçok yabancı yatırımcı, paralarını düşük riskli ve istikrarlı getirisi olan güvenli finansal araçlarda saklamak için ABD finans piyasalarına bakmaktadır. Azalan güven, ABD finansal varlıklarının daha riskli olarak görüleceği anlamına gelmektedir. Adım 3. Arz artacak mı yoksa azalacak mı? Yabancı yatırımcıların paralarını ABD ekonomisine yatırma hevesleri azaldığında, finansal sermaye arzı sola kayar. Şekil 4.7 arz eğrisinin S0’dan S1’e kayışını göstermektedir.  Şekil 4.7 ABD Borç Belirsizliği Öncesi ve Sonrasında Küresel Bir Borçlu Olarak ABD – Grafik, ABD’nin kamu borcuna ilişkin belirsizliğin artmasından önce ve sonra yabancı sektör tarafından ABD finans piyasalarına yapılan finansal sermaye talebini ve finansal sermaye arzını göstermektedir. Orijinal denge (E0) denge getiri oranında (R0) gerçekleşir ve denge miktarı Q0’dır. Adım 4. Böylece, yabancı yatırımcıların azalan hevesi, daha yüksek faiz oranı R1 ve daha düşük finansal yatırım miktarı Q1’de ortaya çıkan yeni bir dengeye, E1’e yol açar. Kısacası, ABD’li borçlular borçlanmaları için daha fazla faiz ödemek zorunda kalacaklardır. |
Ekonomiye muazzam bir yabancı sermaye girişi yaşanmıştır. ABD Ekonomik Analiz Bürosu'na göre, 2021'in üçüncü çeyreği itibariyle ABD'li yatırımcılar 34,45 trilyon dolarlık yabancı varlık biriktirmiş, ancak yabancı yatırımcılar toplam 50,53 trilyon dolarlık ABD varlığına sahip olmuştur. Eğer yabancı yatırımcılar paralarını ABD ekonomisinden çekip dünyanın başka yerlerinde yatırım yaparlarsa, bunun sonucunda ABD'de sadece daha yüksek bir faiz oranıyla elde edilebilen finansal yatırım miktarı önemli ölçüde azalabilir. Yabancı finansal yatırım girişindeki bu azalma, borçlanmak isteyen ABD'li tüketiciler ve firmalar için sıkıntı yaratabilir.
Modern, gelişmiş bir ekonomide, finansal sermaye genellikle bir banka hesabından diğerine elektronik transferler yoluyla görünmez bir şekilde hareket eder. Yine de bu fon akışlarını, mal veya emek piyasalarıyla aynı talep ve arz araçlarıyla analiz edebiliriz.
Finansal Piyasalarda Fiyat Tavanları: Tefecilik Yasaları
Daha önce de belirttiğimiz gibi, yaklaşık 200 milyon Amerikalı kredi kartına sahip ve bunların faiz ödemeleri ve ücretleri her yıl on milyarlarca doları buluyor. Kredi kartı şirketlerinin uyguladığı faiz oranlarına ya da ücretlere sınırlama getirilmesi için bazen siyasi baskıların ortaya çıkması şaşırtıcı değildir. Bankalar, petrol şirketleri, telefon şirketleri ve perakende mağazaları dahil olmak üzere kredi kartı veren firmalar, kredi kartlarıyla borçlanan ve zamanında veya hiç geri ödemeyenlerin yarattığı zararı karşılamak için daha yüksek faiz oranlarının gerekli olduğu yanıtını veriyor. Bu şirketler ayrıca kart sahiplerinin faturalarını zamanında ödedikleri takdirde faiz ödemekten kurtulabileceklerine de dikkat çekmektedir.
Şekil 4.8'de gösterildiği gibi kredi kartı piyasasını ele alalım. Bu finansal piyasada, dikey eksen faiz oranını (finansal piyasadaki fiyat) göstermektedir. Kredi kartı piyasasındaki talep sahipleri hane halkları ve işletmelerdir. Tedarikçiler ise kredi kartı çıkaran şirketlerdir. Bu şekil, her durumda varsayımsal olacak belirli rakamları kullanmamakta, bunun yerine altta yatan ekonomik ilişkilere odaklanmaktadır. Bir yasanın kredi kartlarından alınan faiz oranını, aksi takdirde piyasada geçerli olacak R0 faiz oranının altında kalan Rc oranında tutan bir fiyat tavanı uyguladığını düşünün. Şekil 4.8'de Rc faiz oranındaki yatay kesikli çizgi tavan fiyatını göstermektedir. Talep ve arz modeli, daha düşük tavan fiyat faiz oranında, kredi kartı borcundan talep edilen miktarın orijinal Q0 seviyesinden Qd'ye yükseleceğini; ancak kredi kartı borcundan arz edilen miktarın orijinal Q0'dan Qs'ye düşeceğini öngörmektedir. Tavan fiyatta (Rc), talep edilen miktar arz edilen miktarı aşacaktır. Sonuç olarak, kredi kartı sahibi olmak isteyen ve geçerli faiz oranını ödemeye hazır olan çok sayıda kişi, şirketlerin kendilerine kart vermekte isteksiz olduğunu görecektir. Sonuç olarak kredi açığı ortaya çıkacaktır.
Birçok eyalette tefecilik yasaları vardır ve bu yasalar kredi verenlerin uygulayabileceği faiz oranına bir üst sınır getirir. Ancak, çoğu durumda bu üst sınırlar piyasa faiz oranının oldukça üzerindedir. Örneğin, faiz oranının yılda %30'un üzerine çıkmasına izin verilmezse, piyasa güçlerine göre bu seviyenin altında dalgalanmaya devam edebilir. Nispeten yüksek bir seviyede belirlenen bir tavan fiyat bağlayıcı değildir ve denge fiyatı tavanı aşacak kadar yükselmedikçe pratik bir etkisi olmayacaktır.
Yorumlar
Yorum Gönder